Сколько стоят российские лидеры онлайн-торговли продуктами

Аналитики «Ренессанс капитала» оценили стоимость бизнеса крупнейших российских продавцов продуктов питания в интернете.

Справедливая оценка стоимости крупнейшего игрока, «Сбермаркета», по их расчетам, может составить 100-120 млрд руб. Бизнес «Самоката» и «Яндекс.Лавки» можно оценить в 50-65 млрд руб., пишут аналитики. В 2020 г. «Коммерсантъ» писал, что аналитики Sberbank CIB оценивали бизнес «Яндекс.Лавки» в $300 млн (около 19,4 млрд руб.).

Бизнес «Яндекс.Еды» и Delivery Club аналитики оценили в 20 млрд руб. каждый. Справедливая оценка стоимости бизнеса экспресс-доставки X5 Group, по их расчетам, —  35-45 млрд руб. Кроме того ритейлер управляет онлайн-гипермаркетом Vprok.ru, который аналитики «Ренессанс капитала» оценили в 15-20 млрд руб. с учетом высокой конкуренции.

В сделках с зарубежными компаниями в сфере онлайн-продаж и доставки продуктов для их оценки применяется мультипликатор 1-1,5 валового оборота за год (как у Instacart, Instashop и Blinkit). А также более высокий — 9-14 валовых оборотов площадки, как в случае с GoPuff, Getir и Jokr. Но для оценки российских компаний такие высокие коэффициенты использовать невозможно, полагают аналитики «Ренессанс капитала». Если использовать мультипликатор 9, то получится, что бизнесы только «Самоката» и «Яндекс.Лавки» совокупно стоят около 600 млрд руб., что аналитикам видится невозможным, учитывая рыночную ситуацию и высокую конкуренцию.

Аналитики «Ренессанс капитала» оценивали бизнес лидеров российских служб доставки продуктов, применяя мультипликатор 1-1,2 валового оборота. Но даже при таком консервативном подходе получается, что бизнес российских онлайн-продавцов еды дороже, чем бизнес традиционных торговых сетей.

Например, за бизнес «Дикси» с выручкой 274 млрд руб. в 2020 г. «Магнит» заплатил 97 млрд руб. Валовый оборот «Сбермаркета», оцененного в 100-120 млрд руб., за 2020 г. —  20,72 млрд руб., а за 9 месяцев 2021 г. 36,2 млрд руб. (рост втрое год к году). Капитализация крупнейшего по выручке ритейлера в России X5 Group на Московской бирже в течение торгов 25 января составляла около 485 млрд руб. при выручке почти 2 трлн руб. за 2021 г., а капитализация «Магнита» —  около 483 млрд руб.

При оценке онлайн-бизнеса учитывается перспективы роста компании и возможность занять лидирующие позиции, сказал Shopper’s руководитель департамента анализа рынка акций «Атона» Виктор Дима. Поэтому инвесторы готовы оценивать бизнес, исходя из оборота, несмотря на то, что продовольственный онлайн-ритейлер, как правило, убыточен и может оставаться таким еще долгое время. «Это связано, в первую очередь, с перспективами роста. Онлайн может вырасти в несколько раз, а сетям магазинов такие темпы роста показывать уже сложно», — сказал Дима.

Оценивать компании e-grocery дороже традиционных ритейлеров логично, потому что это быстрорастущие бизнесы с IT-составляющей, соглашается старший аналитик Invest Heroes Светлана Дубровина. «Когда инвесторы оценивают такие компании, для них важны именно будущие денежные потоки», — сказала она.

Пока на онлайн-торговлю приходится относительно небольшая доля бизнеса ритейлеров, но она может вырасти кратно, полагает Дима. «Инвесторы исходят из того, что убыточность можно поправить, а долю рынка уже не отвоевать. Поэтому сейчас все гонятся за долей рынка, а за как можно более быстрым ростом, а не за рентабельностью», — добавляет управляющий партнер Data Insight Борис Овчинников. Сейчас компаниям важнее нарастить число клиентов и поставщиков, и они могут предлагать более дешевую или бесплатную доставку, чтобы расположить к себе покупателей, снижать цены, перечисляет Дубровина.

«Утконос» при продаже «Ленте» был оценен примерно в 1,2 GMV — даже при том, что онлайн-ритейлер работает в сегменте закупок впрок, который почти не растет, напоминает Овчинников: и такая оценка вызвала рост котировок «Ленты».

К 2024 г. российская онлайн-торговля продуктами вырастет почти вчетверо до 1,5 трлн руб., по прогнозу Infoline, на который ссылаются аналитики «Ренессанс капитала». И одновременно рынок начнет консолидацию, как это уже видно на зарубежных рынках. Пока в основном это сделки слияния и поглощения, в том числе для выхода на новые рынки. Так, американский сервис доставки продуктов GoPuff купил Dija, который ранее купил Genie, а также Fancy. Getir приобрел сервис Weezy.

Но неизвестно, как будут оцениваться технологические компании, в том числе по доставке еды, через несколько месяцев или через год, добавляет Дима: за последние несколько месяцев акции быстрорастущих, но убыточных технологических компаний сильно упали. На стоимость акций также сильное влияние окажет ожидаемый рост процентных ставок.