Что нужно знать об IPO «Всеинструменты.ру»

Онлайн-гипермаркет товаров для строительства и ремонта «Всеинструменты.ру» собирается начать торги акциями на Московской бирже 5 июля. Цена за акцию составляет 200-210 руб., что предполагает рыночную капитализацию на уровне 100-105 млрд руб. Компания начала сбор заявок 27 июня, он продлится до 4 июля. Акции размещает АО «ВИ.ру», ему с мая принадлежит ООО «Всеинструменты.ру».

В свободном обращении после IPO будет около 12% уставного капитала, продавать бумаги будут действующие акционеры компании. «ВИ.ру» сообщала, что может предложить новым инвесторам и акции допэмиссии. В первые часы книга заявок была переподписана, рассказал в эфире «БКС Live» финансовый директор «Всеинструменты.ру» Олег Безумов. 

Shopper’s собрал главное о компании, чем привлекательны ее акции для инвесторов и о рисках, о которых предупредили сам эмитент и аналитики.

На чем зарабатывают «Всеинструменты.ру»

Компанию «Всеинструменты.ру» в 2006 г. основали студенты МФТИ Виктор Кузнецов, Николай Гудовский и Александр Гольцов. Сейчас акционеры АО «ВИ.ру» не раскрываются. «Ведомости» писали со ссылкой на источники, что контролирующие бенефициары компании — ее основатели Кузнецов и Гольцов. После IPO «крупнейший акционер компании сохранит за собой контролирующую долю в уставном капитале», сообщала компания.

Первые заказы предприниматели развозили на метро, уже спустя год ассортимент насчитывал 4000 позиций. В 2010 г. компания начала открывать ПВЗ, в 2011 г. оборот компании превысил $100 млн. В 2015 г. компания начала развивать собственные торговые марки. 

«Всеинструменты.ру» называет себя лидером по онлайн-выручке среди продавцов товаров DIY («Do-It-Yourself», то есть «сделай сам») в России и СНГ. В рейтинге крупнейших российских интернет-магазинов от Data Insight компания занимает седьмое место. В 2023 г. на площадке продавалось более 15 млн товаров от 15 000 брендов, а сеть ПВЗ достигла 1000. В 2023 г. компания вдвое нарастила площадь складов, до 549 000 кв. м, и сейчас у нее 23 склада. В 2023 г. выручка ритейлера выросла на 54%, до 132,8 млрд руб., чистая прибыль — на 49%, до 3,8 млрд руб. EBITDA составила 10 млрд руб., ее рентабельность — 7,6%, показатель чистый долг по отношению к EBITDA составил 2х.

Аналитики Альфа-банка прогнозируют, что финансовые результаты «Всеинструменты.ру» останутся устойчивыми. Справедливую стоимость «Всеинструменты.ру» (EV) они оценивали на уровне 211-235 млрд руб., а рыночную капитализацию в 151–175 млрд руб.

На профессиональных клиентов приходится 63% выручки, сообщили «Всеинструменты.ру» в проспекте к IPO. Производство, сервисное обслуживание и стройка приносят большую часть выручки компании, рассказал Безумов. В 2023 г. 34% выручки в b2b-сегменте приходилось на клиентов из производственной отрасли, 26% — на строительные компании, 25% выручки – на сегмент сервисного обслуживания, а 15% — на клиентов из сферы торговли. Аналитики Т-банка прогнозируют, что к 2029 г. продажи профессиональным клиентам в выручке «Всеинструменты.ру» достигнут 86%. По оценке Альфа-банка, выручка компании будет расти на 31% ежегодно, а доля продаж профессиональным клиентам вырастет до 85% к 2030 г.

Для чего компания выходит на биржу

Безумов перечисли несколько причин, по которым «Всеинструменты.ру» решили провести IPO. Среди них создание ликвидности для акционеров и топ-менеджмента. «Это также дополнительный PR. Наша компания ориентируется на клиента, и возможно, вы видели наши яркие слоганы «Везем крутой инструмент на фондовую биржу», — сказал Безумов. Это, по его словам, повышает узнаваемость бренда для поставщиков и клиентов.

«Третье — это определенный вызов в развитии: уровень требовательности, уровень защищенности, уровень прозрачности», — перечислил финдиректор «Всеинструменты.ру». Это напрямую может влиять на стоимость фондирования, потому что публичные компании получат высший кредитный рейтинг, они более устойчивые, пояснил он.

Чем интересны акции инвесторам

Акции интересны инвесторам, в том числе потому что это первая и одна из самых динамично развивающихся категорийных онлайн-площадок, динамика роста выручки хорошая, а качество менеджмента на высоком уровне, сказал Shopper’s старший аналитик Газпромбанка Марат Ибрагимов. «Есть уверенность в том, что компания продолжит расти», — считает он.

Выручка «Всеинструменты.ру» с 2020 г. росла на 50% в год, и компания «даже на фоне масштабных инвестиций в развитие логистической инфраструктуры устойчиво прибыльна», сказал Shopper’s гендиректор «Infoline-аналитики» Михаил Бурмистров. «Компания сфокусирована на развитии b2b-продаж товаров для ремонта, где, в отличие от рынка B2C, практически отсутствует конкуренция с мультикатегорийными маркетплейсами», – отметил он.

Ждать ли дивиденды

Дивидендная политика у «Всеинструменты.ру» предполагает выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли по МФСО, если соотношение чистого долга к EBITDA не превышает 3, рассказал Безумов. Выплата, по его словам, планируется по итогам 2024 г. За первые четыре месяца 2023 г. у компании была «низкая и сбалансированная долговая нагрузка» – 1,8 чистый долг/EBITDA, говорится в сообщении компании. С 2021 по 2023 гг. компания выплатила дивиденды в 5 млрд руб., или по 73% от чистой прибыли, говорится в проспекте.

«Всеинструменты.ру» предлагает акции с «внушительными темпами роста и гарантированной выплатой дивидендов», полагает Безумов. Он также называет рынок стройматериалов самым стабильным сектором. Во время ковида и после начала СВО он был более устойчив по сравнению с другими и «плавно проходил экономические шоки», сказал он: «люди продолжают делать ремонты и строить», и им нужны строительные инструменты и материалы.

Планы и возможности

Стратегия «Всеинструменты.ру» предполагает открытие новых ПВЗ, складов в регионах, расширение ассортимента. Компания продолжит развивать собственные торговые марки (СТМ), эксклюзивные партнерства, привлекать новых клиентов из сферы бизнеса. В 2023 г. на долю товаров под СТМ Inforce и Gigant и эксклюзивного импорта приходилось более 10% общей выручки и 14,4% доли маржинальности, сообщил эмитент.

На рынке товаров для ремонта самый низкий уровень консолидации — три крупнейших игрока занимают всего 15% рынка, сказал Безумов. Он отметил, что «есть потенциал кратного роста» и именно профильные игроки, такие как «Всеинструменты.ру», могут свою долю нарастить, в том числе за счет работы с юрлицами и онлайн-сегмента.

«Всеинструменты.ру» это долгосрочная история роста, полагает аналитик «Аналитического центра ПСБ» Лаура Кузнецова. «Однако, как показывает практика схожих компаний (по типу Ozon), впереди ждет путь агрессивного расширения, с сопутствующим ростом долговой нагрузки и повышением инвестиционных расходов», — отметила она. Поэтому, как считает аналитик, ожидания рынка по темпам роста ритейлера завышены: «Текущую капитализацию оцениваем на уровне 90-98 млрд руб., справедливая цена одной акции после размещения — на уровне 165-180 руб.».

Новые риски

В проспекте к IPO «Всеинструменты.ру», как положено, раскрыли и риски, связанные с инвестициями в его бумаги. Часть из них стандартна: например, ужесточение конкуренции, колебания валютных курсов, страновые и региональные риски. Кроме того, сейчас не очень благоприятная ситуация для выхода на биржу, в том числе из-за высокой ключевой ставки, говорит Ибрагимов. Инвесторы предпочитают держать деньги на депозитах, а не вкладывать их в акции, считает он.

Но есть и новые риски, появившиеся только в последние годы. Например, связанные с атаками беспилотников. Пожары, террористические акты, саботаж и возможные враждебные действия могут оказать существенное влияние на логистическую инфраструктуру компании, говорится в проспекте. Там приводятся примеры пожаров на складах Ozon и Wildberries. В 2023-2024 гг. на крупных российских складах, в том числе маркетплейсов были в том числе и инциденты «вследствие попадания в подобные объекты беспилотных летальных аппаратов», сказано в документе. Также «Всеинструменты.ру» упомянули о взрывах на своем складе и одном из ПВЗ, «причины которых выясняются».

Риск дефицита айтишников

Дефицит персонала — один из важных рисков, говорится в проспекте компании. Она может столкнуться с нехваткой как штатного персонала (сотрудников сервисных центров, ПВЗ, складов), так и ключевого менеджмента и IT. Для роста компании нужны высококвалифицированные IT-специалисты, а их количество ограничено. Конкурировать за них приходится «не только с другими компаниями в сегменте DIY или электронной коммерции, но и с компаниями в других отраслях, таких как здравоохранение, финансовые услуги и технологии». 

После февраля 2022 г. конкуренция за квалифицированные IT-кадры выросла из-за импортозамещения ПО и оттока специалистов за рубеж. И сейчас часть IT-специалистов «Всеинструменты.ру» работают из-за рубежа, что может создать трудности для нее.

Маркетплейсы догоняют

Усиление конкуренции с другими маркетплейсами может негативно сказаться на доле компании, считают аналитики BCS. Пока маркетплейсы фокусируются на работе с частным клиентом, но постепенно они заходят и в b2b-сегмент, который впоследствии может стать для них стратегическим, предупредили аналитики Т-банка.

Кроме того, на рынок товаров для ремонта могут влиять также темпы ввода жилья, добавляют аналитики BCS. Но Бурмистров считает, что «Всеинструметы.ру» «в существенно меньшей степени подвержены рискам конкуренции со стороны мультикатегорийных маркетплейсов и рискам снижения продаж из-за трансформации льготной ипотеки», так как фокусируется на клиентах из бизнеса, которые в том числе строительных организациях, промышленных предприятиях, компаниях по обслуживанию и ремонту техники и т. д.