Акции производителя ликеров-«убийц Ягермайстера» подешевели за год вдвое

Активы ПАО «Алкогольня группа «Кристалл» (АГК), владеющей одноименным ликероводочным заводом, после IPO в феврале 2024 г. упали в цене больше, чем у многих прошлогодних новичков на бирже. Часть планов по запуску новых крепких напитков группа не выполнила — из-за технических сложностей и фокуса на выпуск коктейлей.

Shopper’s выяснил, что удалось, а что не удалось сделать компании.

После выхода на биржу

Группа «Кристалл» провела IPO 21 февраля 2024 г. Тогда компании удалось разместить акции по верхней границе ценового диапазона — 9,5 руб. за штуку. Компания привлекла 1,15 млрд руб. за акции, составившие 13,14% от акционерного капитала.

На конец торгов 17 января 2025 г. цена акций составляла 4,1 руб., снизившись более чем в 2 раза.

Основатель и совладелец «Кристалла» Павел Победкин сказал Shopper’s, что акции сильно недооценены. На это, по его словам, есть объективная причина: общее падение рынка на фоне роста процентных ставок. «Есть и субъективные причины, — продолжает он. — «Компания долго «вставала» с акциями в приложение Т-банка, где сосредоточено большое количество розничных инвесторов, а также запустила маркет-мейкера (посредник между продавцом и покупателем. — Shopper’s) только ближе к концу года. При этом производство растет, все финансовые показатели растут несмотря ни на что, в том числе рост процентных ставок». Все, что компания говорила о стратегии развития в ходе IPO, успешно реализуется, подчеркнул Победкин.

По словам старшего аналитика Газпромбанка Марата Ибрагимова, индекс Мосбиржи с момента IPO компании все же упал меньше — «около 20% максимум», а сейчас он на 8% ниже, чем год назад. Ибрагимов напомнил, что основными покупателями акций «Кристалла» были розничные инвесторы. Они нередко приобретают актив по завышенной цене будучи не в состоянии оценить «реалистичность оценки компании, перспективы ее развития и возможности, имеющиеся на рынке».

Из вышедших на биржу в 2024 г. компаний у «Кристалла» падение было одним из самых заметных. Его акции по-прежнему не выглядят привлекательными, говорится в обзоре «БКС мир инвестиций». По мнению аналитиков, можно рассчитывать лишь на умеренное восстановление их стоимости относительно ноябрьского исторического минимума. Между тем это бумаги одной из самых быстрорастущих алкогольных компаний в России, имеющей собственное крупное производство.

По словам Победкина, в I квартале компания еще «успеет сообщить несколько позитивных новостей о своем развитии». «Плюс, как мы и обещали, будет готова отчетность по МСФО, что позволит лучше анализировать деятельность «Кристалла». А также в 2025 г. запланирована выплата первых дивидендов. «Все это должно оказать позитивное влияние на значение котировок акций», — уверен он.

Выручка Калужского ликероводочного завода (КЛВЗ) Кристалл» (основной актив группы) по РСБУ за 9 месяцев 2024 г. увеличилась на 9,7% до 2,5 млрд руб. Валовая прибыль выросла на 20,5%, до 760,4 млн руб., чистая прибыль — на 10,5%, до 67,6 млн руб. В годовой консолидированной отчетности группы за 2024 г. по МСФО будут учтены показатели ООО «КЛВЗ Кристалл». Это сформирует чистую прибыль, которая станет базой для расчета дивидендов, запланированных к выплате в этом году. Их размер составит в сумме 50—80% чистой прибыли за прошлый год. Перед IPO компания собиралась за 2024 г. повысить выручку вдвое — до 7,15 млрд руб., чистую прибыль — в 4,5 раза до 537 млн руб.

Скорее всего, за полный год динамика не будет существенно отличаться, полагает директор Центра исследований федерального и региональных рынков алкоголя (ЦИФРРА) Вадим Дробиз. Запланированные темпы развития бизнеса, вероятно, тормозит конкуренция. Сейчас множество производителей выпускает коктейли, различные ликероводочные изделия и т. д. Рынок продукцией насыщен, резюмирует эксперт.

Текила споткнулась на ГОСТе

Одной из самых ожидаемых новинок «Кристалла» должна была стать текила. Как рассказывал в октябре 2023 г. Победкин, предполагалось ввозить спирты из Мексики и разливать в России. На российском рынке это был бы первый подобный проект. Производство текилы со 100%-ным содержанием агавы возможно только в Мексике. Но в другие страны можно ввозить дистиллят и разливать на местных заводах. На тот момент у компании была лицензия от мексиканского правительства и она занималась разработкой ГОСТа на текилу. Готовый напиток должен был появиться на рынке во II квартале 2024 г. Позже Победкин объяснял «РБК вино», что процесс затянулся из-за долгой разработки стандарта.

«Кристалл» по-прежнему продолжает работать над розливом мексиканской текилы», — говорит Победкин. Старт затянулся, по его словам, из-за отсутствия ГОСТа, которым КЛВЗ пришлось заниматься самостоятельно. Процесс оказался «сложным и не быстрым, но решение в итоге найдено». Какое решение — Победкин не уточнил. Текилу можно выпускать с маркировкой «спиртной напиток», объяснил Shopper’s менеджер другой алкогольной компании.

«Пока искали решение количество поставщиков сырья увеличилось уже до двух. Так что на полках магазинов мексиканская текила, разлитая у нас по бутылкам, появится в ближайшее время. Ее главное преимущество — цена, которая в разы меньше импортной из-за более дешевой логистики, более дешевой отечественной бутылки и других компонентов. В остальном это все та же мексиканская текила из голубой агавы», — говорит Победкин.

Сейчас «Кристалл» уже не будет первым на рынке. В августе 2024 г. собственная текила под брендом La Pavesa появилась у Luding Group. Компания отмечает рост продаж от месяца к месяцу как в барах и ресторанах, так и в крупных торговых сетях, сообщил ее представитель. «На наш взгляд, спрос обусловлен не только ценой, которой удалось достичь благодаря бутилированию в России, но и высоким качеством продукта», — сказал он. — Сам напиток популярен во всем мире и в России. Популяризации текилы также способствуют тренды на мексиканскую кухню и желание попробовать что-то новое в еде и напитках».

Фокус на готовые коктейли

КЛВЗ «Кристалл» не успел начать производство и запланированных на 2024 г. рома, виски, бренди и аналога Aperol. «Нельзя сказать, что весь год мы строго придерживались определенного плана. Он менялся каждые три-четыре месяца. Например, мы видим, что государство решило увеличить акцизы на слабоалкогольные напитки, соответственно делаем для потребителей чуть более крепкий вариант, но который пьется как слабоалкогольный, а по цене плюс-минус такой же, как до повышения акцизов. Такие истории очень хорошо заходят», — говорит Победкин. 

По словам Победкина, в прошлом году запущено 23 новых вида продукции, то есть каждые две-три недели появлялось что-то новое. Выпущены готовые коктейли Time Out крепостью 19% на основе джина и рома. Перед Новым годом выпущен набор для самостоятельного приготовления коктейлей B52. Появились также аналог малибу, амаретто, Triple Sec Baron Roussaс (аналог Куантро), корейское соджу и др.

Продажи ликероводочных изделий у завода за девять месяцев 2024 г. выросли в 2,3 раза дал год к году, до 363 000. Благодаря этому выручка «КЛВЗ Кристалл» в этом сегменте увеличилась на 2,3 раза до 803 млн руб. В структуре продаж КЛВЗ (в натуральном выражении) на ликероводочные изделия уже приходится почти 24% в то время как год назад — не более 12%. 

К концу 2026 г. завод собирается сократить долю водки в продажах до 33%, говорилось в ее презентации перед IPO. А основную долю составят высокомаржинальные ликероводочные изделия, включая собственные марки виски, бренди, рома, текилы, ликеров. Она вырастет до 67% в общей сложности. 

2025 г. станет для предприятия годом производства напитков ready to drink (готовых к употреблению коктейлей), обещает Победкин. Это обусловлено спросом: «Видим четкий тренд смещения спроса потребителей от мононапитков к чему-то более сложному и насыщенному, поэтому большая часть новинок будут коктейли или напитки с разными вкусами и добавками».

По мнению Победкина, «окно возможностей» для роста продаж ликероводочных изделий на отечественном рынке «далеко не закрыто». Он привел аргументы: «Импортные мононапитки (виски, ром, текила и др.) значительно дороже отечественных аналогов, на которые есть очевидно растущий спрос. Кроме того, правительство принимает протекционистские меры, повышая пошлины на алкоголь из недружественных стран.

Возможности импортозамещения сильно ограничены, возражает секретарь гильдии «Алкопро» Андрей Московский. Компаниям необходимо инвестировать в обновление технологического оборудования для производства виски, рома и других напитков или же покупать сырье за рубежом. «Вторая сторона — это сбыт, — продолжает эксперт. — Импорт остается на нашем рынке и крупнейшие федеральные сети занимаются собственным ввозом, стараясь поддержать ассортимент импорта на полке». По словам Московского, импортные напитки важны для части потребителей и российским компаниям трудно с ними сегодня конкурировать. От российских производителей сейчас ждут в первую очередь низких цен, иначе им трудно попасть на полку, «а вот качество напитков вторично».