Аналитики о разделе бизнеса «Яндекса»: позитивный взгляд в долгосрочной перспективе

Нидерландская Yandex N.V. сообщила в понедельник о сделке по продаже российского бизнеса «Яндекса» консорциуму частных инвесторов и менеджерам «Яндекса». После объявления о сделке акции компании на старте торгов на Московской бирже упали на 9,26%, до 2870 руб. за бумагу. Но на закрытие торгов цена поднялась до 3062 руб., что на 3% меньше, чем днем раньше.

Shopper’s собрал мнения аналитиков о самых важных моментах сделки.

Старший аналитик инвестбанка «Синара» Константин Белов:

«Сделка предполагает большой дисконт к рыночной цене акций, но большая часть — до 50% может быть оплачена акциями. Для меня неожиданно, что пропорция настолько большая. Это может означать, что, скорее всего, некоторым акционером Yandex NV будет предложена возможность обмена их акций на акции МКАО «Яндекс», что снизит денежную часть платежа со стороны консорциума. 

Мы думаем, что почти наверняка предложат конвертацию российским миноритариям, права которых учитываются в российской депозитарной инфраструктуре, но не предложат нерезидентам.

Миноритариям логично было бы дать такую же долю в бизнесе в МКАО, какая была в Yandex N.V., это было бы справедливо, и дало бы хорошее начало новой истории для «Яндекса» как публичной компании.

Акции «Яндекса» росли с начала года, цена на почти 20% выше, чем на начало года [даже] с учетом падения в день объявления сделки. Такая реакция рынка говорит о том, что акционеры верят в справедливые условия реструктуризации. Кто-то из них зафиксировал прибыль, а кто-то испугался неопределенности, хотя ее и не стало больше. Впереди еще два события, которые могут оказать влияние на акции: голосование миноритариев по одобрению сделки и объявление условий конвертации акций.

Российский бизнес «Яндекса» самодостаточен и в ближайшее время ему вряд ли потребуются значительные внешние инвестиции, но новым акционерам предстоит отладить корпоративную структуру, и понять, что будет с управлением компанией, как не потерять с точки зрения управления. После смены собственника не исключены риски, связанные со сменой команды: какие-то люди захотят уйти, и новые собственники постараются максимально сгладить изменения в команде».

Руководитель отдела аналитики потребительского и ТМТ секторов Renaissance Capital Кирилл Панарин:

«Мы позитивно смотрим на сделку, так как неопределенность в отношении условий реструктуризации и будущей структуры собственности «Яндекса» существенно снизилась. МКАО «Яндекс» станет публичной компанией, и мы ожидаем, что миноритарии — держатели в НРД и потенциально некоторые или все российские держатели в Euroclear — смогут остаться акционерами. Кроме того, у покупателя не будет контролирующего акционера, но в то же время команда менеджеров «Яндекса» получит «суперголосующие» акции, которые могут быть использованы при голосовании по специальным вопросам.

На фоне снижения неопределенности стоимость акции будет расти, [наша] оценка справедливой стоимости — 4850 руб. за акцию».   

Старший аналитик Invest Heroes Светлана Дубровина:

«Не ясно, будет ли доступна конвертация для тех акционеров, кто владеет [бумагами] в Euroclear — то есть за периметром РФ, или они останутся владельцами акций Yandex N.V. и тогда им будет предложен выкуп).

Конечно, нельзя до конца исключать риск, что обмен будет неравноценным. Базово мы считаем, что будет обмен 1:1 для владельцев бумаг через НРД (Национальный расчетный депозитарий). Для владельцев через Euroclear также может быть обмен, но вероятность ниже.

Вчера после выхода новостей о деталях сделки акции скорректировались — вероятно, на опасениях, что будет навес (потенциальный объем ценных бумаг, которые могут быть выставлены на продажу); может повлиять на их цену. — Shopper’s) после конвертации. Если обмена для владельцев в Euroclear не будет, то и навеса не будет.

Ближайшие месяцы в акциях может быть повышенная волатильность. Поведение бумаг становится довольно непредсказуемым. Для некоторых акционеров становится понятно, что теперь можно покупать, так как прояснились детали сделки. А кто-то наоборот предпочтет продать, потому что может быть сильный навес в случае, если конвертация будет доступна акционерам в Euroclear. При этом долгосрочно мы смотрим позитивно на перспективы акций «Яндекса». 

Аналитик «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров (опубликовано в телеграм-канале «Тинькофф инвестиции»): 

«Акции «Яндекса» снижались в начале торгов на 9%, но затем стабилизировались и отыграли половину этого падения. Сегодняшнее падение может быть связано с эффектом продажи на фактах или страхами частных инвесторов насчет технической реализации сделки, которая может включать в себя заморозку торгов акциями. Но тот факт, что удалось достичь соглашения между новыми акционерами, является большим шагом к завершению болезненного процесса реструктуризации, который ограничивает рост акций перспективной компании. Несмотря на такую эмоциональную реакцию рынка, мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании и ожидаем рост цены акций с целью 3676 руб. за бумагу на горизонте года».

Аналитики «БКС Мир инвестиций» (опубликовано в «БКС экспресс»):

«Мы пока не меняем фундаментальную целевую цену акции в 4400 руб. Если сделка будет осуществлена по намеченному плану, целевая цена для Yandex N.V. перестанет быть актуальной, поскольку она в первую очередь касается активов в МКАО «Яндекс». Но для новой МКАО «Яндекс», в перспективе публичной, эта справедливая оценка может быть неплохим ориентиром. Ключевой вопрос для российских миноритариев: предложит ли ЗПИФ выкуп или обмен акций Yandex N.V. на акции МКАО и на каких условиях. Неопределенность сохранится до объявления этих опций. Обмен 1:1 был бы, на наш взгляд, позитивным событием».